В украинских верхах все чаще слышны разговоры о том, что гривну надо отпустить в «свободное плавание». О возможных сценариях курсовой динамики гривны и сроках их реализации корреспондент агентства «ГолосUA” говорил с заместителем директора аналитического центра «Бест» Владиславом Комаровым.
— Стоит ли ожидать ли в ближайшее время «скачков» курса гривны?
— Думаю, за ближайшие полгода с курсом ровным счетом ничего не случится. Конечно, нельзя исключать цепочки негативных событий вне Украины, прежде всего, связанных с кризисом суверенного долга в периферийных странах еврозоны. Либо в случае, если МВФ даст четкий сигнал, на уровне Совета директоров, что он отказывает Украине в очередном транше. Плюс — если действительно начнется вторая или, как некоторые ее называют, третья волна банковского кризиса в Европе. Только тогда в паре «гривна-доллар» могут быть значительные колебания курса. Так как вероятность подобных событий сегодня очень невелика, в ближайшие полгода колебаний даже в 2% не будет, от силы — 1%. И это несмотря на то, что Нацбанк остается верным своему стратегическому ориентиру постепенно отпускать курс.
— В конце прошлой недели появилось письмо главы Нацбанка Сергея Арбузова премьеру Николаю Азарову, в котором содержались обвинения правительству в срыве сотрудничества с МВФ, в результате чего Нацбанк вынужден будет проводить более жесткую монетарную политику. Если можно, прокомментируйте.
— У МВФ действительно нет претензий к НБУ, который в полном объеме выполняет обязательства в рамках меморандума с фондом. Касательно правительства, основные невыполненные пункты – пенсионная реформа и повышение тарифов на газ и тепловую энергию для населения и предприятиям ТКЭ. Приостановление программы с МВФ (если это действительно произойдет) – прежде всего — негативный сигнал для бизнеса, внешних инвесторов и населения, Это может привести к более медленному восстановлению инвестиций и кредитования экономики, замедлению притока капитала, ухудшению условий доступа на внешние рынки заимствований, что будет усиливать давление на гривну. Кроме того, отсутствие ясности с дефицитом Пенсионного фонда и тарифной политикой увеличивает инфляционные ожидания. Неповышенные тарифы сегодня – отложенная инфляция завтра, и все это прекрасно понимают. Плюс обещанное на осень увеличение социальных стандартов. Все это усиливает инфляционные риски и будет подталкивать НБУ к ужесточению монетарной политики.
— В последнее время Премьер-министр Николай Азаров неоднократно заявлял, как и министр финансов Федор Ярошенко, о том, что с гривной будет «все нормально». Есть ли внутри правительства согласованность и единая позиция по отношению к тому, что будет с гривной? Ведь существует отрицательный рост торгового сальдо.
— Правительство, естественно, заинтересовано в стабильном курсе – это более прогнозируемые цены на газ, обслуживание внешнего долга и так далее.
Национальный банк сегодня также не заинтересован в резких скачках и колебаниях курса: население, бизнес, банковская система пока к ним не готовы. Поэтому курс в Украине остается фиксированным – где-то с осени 2009 года, когда в сентябре был последний «скачок» до 8,4 по отношению к доллару. Все это время курс — на отметке 7,9-,8,1,а это колебания в пределах 1-2%.
Однако есть текущая политика, а есть фундаментальные факторы, влияющие на стоимость валюты. /> В упрощенном виде их два. Это сальдо платежного баланса и внутренняя инфляция в сравнении с инфляцией в странах — основных торговых партнерах. Сейчас, несмотря на растущий дефицит торгового баланса, у нас наблюдается приток валюты – платежный баланс положительный (+2,1 млрд. дол. по итогам первых 4-х месяцев 2011 г.). Дефицит торговли покрывается притоком валюты по финансовому счету, причем хорошо то, что в значительной части — это не долговое покрытие: за счет прямых иностранных инвестиций. Но сколько это будет продолжаться — сказать трудно. В 2010 г. дефицит счета текущих операций (в основном это сальдо торговли товарами и услугами) составил 2,1% ВВП, в 2011 г. – скорее всего, превысит 3-3,5% ВВП. Если он будет больше 5-7% ВВП, как в предкризисные годы, — тогда можно говорит о том, что есть риски для девальвации.
По поводу инфляции. Цены растут сейчас везде в мире. Однако в Украине они продолжают увеличиваться более высокими темпами. Инфляция в Украине в годовом измерении остается выше 10% (если точно – то 11%), а инфляция в основных странах-торговых партнерах ниже, разве что в России сейчас 9,6%. Например, в Евросоюзе 2,8%, в Турции – 7,2%, в Китае – около 5%
Если внутренняя инфляция в среднесрочных отрезках времени больше внешней — национальная валюта постепенно обесценивается. Высокая инфляция делает более дорогим экспорт из страны, он становится менее конкурентоспособным. И наоборот стимулирует импорт. Растет дефицит торговли — круг замыкается. В конечном итоге высокая инфляция всегда давит в сторону девальвации. Именно сохраняющаяся высокая инфляция в значительной мере нивелировала запас ценовой конкурентоспособности гривны после девальвации 2008 г.
Конечно, курс можно удерживать и при высокой инфляции — чем занимался Нацбанк до кризиса. Тогда участь Украины, к сожалению, незавидна — она будет развиваться от одной лавинообразной девальвации к другой. А сам фиксированный курс в периоды притока горячего капитала будет подпитывать инфляцию. Известный факт — можно таргетировать либо инфляцию, либо удерживать фиксированный курс. Поэтому рецепт для Украины: повышать гибкость курса, бороться с инфляцией и не допускать больших дефицитов торговли.
— А каковы планы Нацбанка?
Долгосрочная цель НБУ – таргетирование инфляции и переход к более гибкому обменному курсу. Эта цель зафиксирована в Меморандуме с МВФ, программе реформ Президента. Новый глава НБУ, С.Арбузов, несколько раз в своих интервью подтверждал приверженность этому курсу. Но когда именно это произойдет — этого не говорят ни в Национальном банке, этого нет в Меморандуме с МВФ
Нацбанк считает шагом вперед то, что они отпустили курс, он «пробил» психологическую отметку в 8 гривен – и ситуация осталась под контролем. Скорее всего, в ближайшие год-два НБУ будет учиться отпускать курс, постепенно увеличивая горизонт для управляемого плавания гривны. Сегодня – это 1%, завтра 2- 3% или даже 5%. Но больших колебаний курса – как в одну, так и другую сторону –
все же ожидать не стоит.
Национальный банк этой команды, которая пришла после Стельмаха — это мое личное впечатление — более готов переходить к гибкому обменному курсу. Например, страхования валютных рисков, когда банки проводят валютные операции СВОП с Нацбанком. По тому, например, какой курс для обратного выкупа использует НБУ исходя из оценки им рисков, можно будет отслеживать, чего ожидает Нацбанк — снижения или повышения курса гривны.